拼多多的股价究竟何时才会见顶？

编者按：本文来自微信公众号“互联网与娱乐怪盗团”（ID:TMTphantom），作者 怪盗团团长裴培，36氪经授权发布。

注：本文仅代表本怪盗团团长对拼多多 的个人意见，而不代表任何机构意见。任何第三方平台或媒体在转载时，请不要将本文归类于研究报告，也不要加上任何机构的头衔。本文不构成正式的投资建议。

2020年4月20日发生了两件事情：拼多多的股价再创新高，以及我大姨第一次下单在拼多多购物。如果我没有弄错的话，我大姨应该是买了一双拖鞋，据她说“便宜的难以想象”。

我家中至少有三位长辈在过去三个月内成为拼多多用户，为拼多多贡献了年度活跃用户和GMV增速。在此期间，拼多多的股价有很大波动，不过总算还是再创新高了。

这一切会持续到何时呢？拼多多股价的上涨，它在电商行业战略地位的不断加强，它的GMV/营业收入/活跃用户的高速增长，这些会有一个尽头吗？万事万物都会有尽头，或许明天，或许几十年后。那么到底会是何时呢？

我的答案很简单：当我们不再在朋友圈里面看到嘲讽拼多多的言论时；当“精英论坛知乎”不再编造各种无聊的拼多多黑梗时；当用户不再为了维护面子而自称不用拼多多时——到了那一天，拼多多的增长也不一定会结束；但是在那一天到来之前，拼多多的增长绝无任何可能性结束。

拼多多和抖音的成长轨迹非常类似：都是在2016年前后崛起，2017-18年进入高速增长轨道，2019年成为全民APP。然而，我认识的投资圈或专业圈的人，对抖音明显更加友好，对拼多多却不太友好。大家很快就接受了“抖音很厉害、前途无量”这个事实，却直到现在还没有对拼多多形成共识。当然，我说的主要是自己社交圈子的主观印象，不一定有代表性。

为什么呢？因为抖音，以及西瓜视频、爱奇艺、B站、微博，乃至淘宝、京东，均能在一定程度上代表大家的生活方式；它们能给用户一定的“自我实现感”。尤其是抖音和B站，既有内容调性，又有时间弹性，非常适合投资人、 专业人士和主流KOL。所以，它们的优点能够迅速被掌握主流话语权的人理解。

拼多多却不是这样；与其命运类似的还有快手。2018年7月，在我加入的一个投资行业交流群里，有个专业投资人曾经把拼多多痛骂了一顿，其情绪之负面、态度之激烈令人诧异。他的核心思想是：中国是要消费升级的，低价策略不但无益，而且对经济有害。无巧不成书，当时我恰好在“精英论坛知乎”也看到了类似观点......

2019年11月，即拼多多百亿补贴计划取得巨大成效、双十一战绩夺目的那个月，我跟几位前同事、同时也是私人红包群好友，总结出了“拼多多三定律”：

拼多多第一定律：

拼多多上的东西越便宜，则股价越贵。

拼多多第二定律：

知乎/微博上黑拼多多的人越多，则拼多多的活跃买家越多。

拼多多第三定律：

你在自媒体上看到拼多多卖假货的消息越多，则你在拼多多买到假货的概率越低。

以上“拼多多三定律”可以视为“拼多多真香定律”的特殊表现形式：

你越是不屑于用拼多多、越是在社交网络驳斥拼多多，等到你真的使用拼多多时，就越丧心病狂、买的越狠。

因为没人会跟钱过不去。整个社会的消费升级不升级，不是我们用户应该操心的事情，而且操心了也没用。我们只关心自己能不能以较低的价格买到合意的商品，而且尽可能不遇到假货或次品。

现在，拼多多的年度活跃买家已经达到淘系电商的七成左右。很多人认为，这就要见顶了——我觉得不是如此。我没有做过大范围的统计调查，但是就在我身边，三位长辈都是在三个月内才开始使用拼多多，其中两位迅速决定将拼多多列为首选电商平台。直到昨天，几个朋友还在严肃地问我，拼多多上卖的标明“正品保险”的苹果手机到底是不是假货。

这足以说明，拼多多还有很长的路要走，它对用户心智的占领才刚刚开始，很多人还在半信半疑。既然如此，它的扩张空间就仍然比市场主流想象的更大。

与此同时，不看好拼多多可能还有其他理由。半年前，一位投资人朋友告诉我，他觉得拼多多的商业模式是可行的，但是他仍然不看好拼多多，因为他是拼多多的竞争对手的“粉丝”（原话如此），所以他打赌拼多多竞争不过他的“偶像”（原话如此）。

当时我就非常惊讶地表示：无论这场竞争究竟导向什么样的结局，作为投资人，或者作为任何领域的专业人士，成为某个公司的“粉丝”都是非常不明智的。商业就是商业，投资就是投资，客观规律就是客观规律，不以人的“粉丝心态”为转移。拼多多的历史太短、对外宣传太低调，所以还来不及培养“粉丝”——这倒是允许了我们以更客观的心态来看待它。

总而言之，我认为拼多多的万里长征才走到十分之一或五分之一。通过进一步发掘基本盘、同时加强对中高收入用户的心智占领，它还可以维持很长时间的高增长。但是，整个电商行业的战役并未结束，我们不应草率地认为拼多多或其竞争对手会赢得最终胜利。这是一场很长的长跑，再持续十年都是可以的。

本文并未得到拼多多或任何电商公司的资助，也没有事先获得他们的认可或背书。