B站上市路漫漫，需跨政策风险和盈利两道坎

　　B站上市路漫漫，需跨政策风险和盈利两道坎。日前，据路透旗下IFR报道，中国视频弹幕网站哔哩哔哩（下称“B站”）计划在今年第一季度末或第二季度初赴美IPO，融资4亿美元。据消息人士透露，目前B站估值在30亿-35亿美元。

　　实际上，这已不是B站第一次传出上市消息。去年10月就有媒体报道称，从接近B站的知情人士获悉B站将要上市，但此后B站迟迟未有动静。对此，蓝鲸TMT记者试图与B站方面联系进行求证，但截至发稿，未得到回复。

　　根据资料显示，B站成立于2009年6月，其创始人徐逸曾是国内另一家知名视频弹幕网站AcFun（下称“A站”）的用户和站长，由于当时A站服务器不稳定而创立了B站的前身网站“mikufans”用以弥补服务器出现问题时内容的空白。如今B站不仅发展成为了A站在行业内最有威胁性的对手，且腾讯与阿里作为二者背后的资本方，在大文娱领域的博弈也较为激烈。

　　在互联网分析人士王冠雄看来，B站上市只是时间问题。但不可否认的是，在上市之前，B站仍需解决政策风险和盈利两大难题。

　　低龄用户增加政策风险

　　B站董事长陈睿曾透露，该平台有90%的用户在25岁以下，用户群体以90后和00后为主，是中国互联网用户群体里最年轻的群体。另有媒体补充数据，2017年B站活跃用户超过1.5亿，用户平均年龄17岁，原创投稿总数超过1000万。有观点认为，考虑到B站主要的营收业务，如此高比例的未成年人用户群体无疑加重了B站在内容审核上的难度，也加大了其在政策方面的不确定性。

　　前段时间“儿童邪典视频”在国内视频网站上突然出现就是一个典型，整个视频行业的风声也因此变紧。在这段邪典视频中，多位经典卡通形象比如小猪佩奇被二次加工，内容血腥暴力色情。全国“扫黄打非”办公室在微博上表示，未来将在第一时间内严惩涉事平台和企业。

　　一位长期在B站做内容审核的人士在知乎上分享了投稿审核工作的不易，称这此举非常耗体力。如果背靠谷歌的YouTube在拥有强大技术背景做支撑、有人工复审的情况下都无法避免违规投稿内容，那么聚集了大量未成年人群体的B站在内容上的挑战恐怕会更加严峻。

　　据了解，B站一直以来都是重用户粘性，并且为了迎合用户一直在广告方面张弛有度，这从其下架2018年的37部动画片可见一二——由于东京电视台在版权上的要求，需要非付费用户至少显示1分钟不可跳过的前贴片广告，由此导致了用户的不满，但是其商业化的道路并不能因此止步。王冠雄曾表示，在用户和平台的博弈过程中，平台不能完全被用户牵着鼻子走，要既尊重用户，同时进行商业变现。

　　因此，除了广告，B站在游戏领域也努力进行了一番尝试。但其游戏业务近期被文化部点名，同样面临政策风险。

　　B站比较有名的代理游戏有《Fate Grand Order》、《碧蓝航线》，前者曾一度在热度上超越腾讯的《王者荣耀》问鼎苹果App Store榜首。但就在数日前，文化部发布通知，表示网络游戏的内容及宣传推广将成为重点监管执法对象，并列出了6款典型反面，B站的上述两款游戏均在名单之中。

　　根据一份尽调报告显示，这两款游戏占据了B 站90%以上的游戏收入。虽然B站公开表示游戏已经在2017年全部整改完毕，整改后游戏未再受处罚，但是考虑到与这两款游戏擦肩而过的下架风险，不免仍为其上市进程捏一把汗。

　　盈利能力遭质疑

　　从资本的角度来说，B站与A站相似，二者都在近几年里获得了资本的大力支持。前者最新一轮D轮融资是在2015年，投资方包括腾讯与华人文化产业基金，投资金额过亿元，而后者自2015年开始A轮融资以来也得到了优酷土豆·合一集团与软银中国的青睐，仅在2016年，A站完成的融资总金额就接近3亿元。但二者的盈利能力一直都受到外界质疑。

　　以A站为例，在其投资方中文在线（300364）的公告中可以对其财务状况可窥见一二：2015年A站亏损1.13亿元，2016年前9个月又亏损1.46亿元。反观B站，虽然曾有员工透露其已经收支平衡，但其最新的财务状况仍未公开；而陈睿在去年的Bilibili world展会上表示B站会早日争取盈利，这意味着，B站此前曾长期陷入亏损困境。

　　为了增加营收，今年1月起，B站推出了 “大会员”付费制度，该会员可以比普通会员优先观看付费作品中的最新内容。在业内分析人士看来，大会员体系做法的背后有讨好资本市场的意味。在如今各大视频网站都已纷纷采用内容付费的情况下，B站虽然主打的是二次元爱好者的交流社区，但是免费发布视频内容在版权方眼中也不再是一件可有可无的事情。这虽然打破了B站曾经对粉丝许下的不收费承诺，但好处在于，这将吸引更多内容方寻求与B站的合作。

　　对于A站与B站的盈利现状，有分析人士建议，这两家平台应从自身的二次元属性——即动漫、动画、游戏和小说等板块为出发点，探索垂直流量的变现方式。

　　从B站目前的投资布局来看，其在动漫、动画、影视及相关衍生品的制作都已经有所沉淀，比如其在去年11月5000万元投资的艾曼动漫在衍生品方面拥有“火影忍者”、“进击的巨人”等知名IP，而今年1月又投资了中影年年这家动画、影视特效制作公司，在二次元内容制作上的野心明显。但2017年5月，与B站合作成立不到两年，上海尚世影业有限公司却又在上海联合产权交易所以200万元的价格转让了哔哩哔哩影业45%的股权，让B站进军影视行业的前景蒙上了一层阴影，也让人怀疑，出台了《甄嬛传》等热剧的传统影视集团SMG尚世影业是否对哔哩哔哩在二次元影视化方向上的信心有所动摇。

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