天使投资基金怎么赚钱？

　　基于以上的一些判断和假设，我们已经可以初步构建起一个简化的早期投资基金的金融模型。我们以一个1亿规模的天使投资基金为例：

　　1.假设

　　2.回报模型

　　3.投资回报

　　以上仅仅是一个简化的模型，这里没有考虑税务成本对降低投资回报的影响，没有考虑基金即退即分情况下提前收回资金对于提升投资回报的影响，没有考虑项目可能会多轮融资的影响，也把上市与并购这样回报比率差别巨大的退出方式放在一起做了简化处理。仅仅希望从一个简化的模型中去考虑影响基金回报的关键参数以及该参数变化产生的回报变化。

　　不同的基金管理人会有不同的管理资金规模、投资数量与投资策略，会有不同的风险与收益偏好，并因此会有不同的单个项目回报倍数、后续融资成功率以及死亡率，并产生不同的整体基金回报。

　　在这样一个基金模型中，调整不同的参数，会对整体投资回报产生不同权重的影响。通过分别调整不同的参数去做投资回报的对比，我们会发现：

　　死亡率的高低变化对基金整体回报的影响其实是有限的；

　　A轮、B轮回报倍数的变化也对基金整体回报的影响有限，但上一轮的融资转化率影响了后续融资的转化率；

　　上市与并购转化率的高低以及相应增值倍数的变化会对整体回报产生巨大的影响。

　　不同参数金融模型对比图（略）

　　彼得。蒂尔在他的《从0到1》一书中认为风险投资的回报分布遵循的是一个幂次分布的特点，而不是正态分布的特点，也即是排名第一的项目的回报金额可能会超过所有其他项目的加总回报，而排名第二的项目的回报又会超过除排名第一的项目之外的所有其它项目的加总回报。我们通过构建金融模型和调整不同参数的方式，也基本可以得到和彼得。蒂尔相同的结论。低于5倍的单个项目回报只能给予基金管理人一个安慰奖，而捕获独角兽才是对投资人最大的奖赏并大幅提升整体基金的回报。

　　投资回报的幂次分布图

　　黑马基金一期从设立至今两个年度，所构建的投资组合目前实现的A轮转化率为61%，B轮转化率19%，总体账面增值接近5倍，现在正在纠结是否对于进入B轮后的项目实现逐步的退出，这是个回报率和流动性如何平衡的纠结。基于出资人对于加快回报周期和提升流动性的需求，会使基金管理人倾向于在早期尽可能的去实现退出，但从提升整体基金回报的角度考虑，多一些耐心去等待时间的玫瑰绽放，有可能取得更令人欣喜的回报。

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