焦点分析 | 腾讯正式控股虎牙，虎牙斗鱼合并案或将推进

不出所料，4月3日晚间，虎牙发布公告称，腾讯正式向虎牙和欢聚集团发出通知函，称已行使其股权——购买了16,523,819股虎牙B类普通股，总收购价约为2.626亿美元现金——交易完成后，腾讯成为虎牙最大股东，投票权提高到50.1%。

一轮游戏直播行业的整合行动或将近在咫尺。

此前，业内已经对由腾讯主导虎牙、斗鱼合并，有过一番猜测。腾讯原本持有斗鱼37.18%股份，为斗鱼第一大股东；再控股虎牙之后，同时成为游戏直播行业两大巨头的大股东。36氪曾与业内人士探讨，虎牙斗鱼两家合并、合则两利的道理非常明显，但此前一个关键就卡在腾讯在虎牙占股比例尚不具有控制权上。一旦腾讯控股虎牙，将是两家合并推进的重大信号。

这距离腾讯首次投资虎牙已经整整两年了。

2018年3月8日，YY公告称，旗下虎牙直播获得了来自腾讯的约4.616亿美元B轮战略投资。并且，腾讯有权在交易的第二年和第三年之间以公平的市场价格购买额外的虎牙股份，以达到虎牙投票权的50.1％。现在，腾讯已经可以开始行使这个权利了。

而就在那天稍早一些的时候，虎牙的直接竞对斗鱼刚宣布完成腾讯新一轮6.3亿美元增加投资。

在腾讯收入核心的游戏领域，腾讯抓得很紧。

目前，腾讯占有斗鱼37.18%的股权，为第一大股东，超过斗鱼CEO陈少杰；在最新一轮增资前，腾讯占有虎牙29.58%的股权，为第二大股东，仅次于38.94%股权的YY，而YY现在依然是CEO李学凌及其团队掌控。

也就是说只要腾讯想，一旦控股两大头部游戏直播平台，之后再有什么动作，对于腾讯也就方便得多，包括直接主导二者进行合并。只要它想。

大战后不能只剩一地鸡毛

两年以来，由于腾讯的先后入股，关于斗鱼虎牙将合并的传闻几度甚嚣尘上。

2018年底，YY董事长李学凌作客纪源资本“GGV996”栏目时，就明确表示，游戏直播注定是腾讯的主场，腾讯会将虎牙和斗鱼联合形成一个整体。

而这传闻不久前还使得当事高层不得不做了回应。

“这取决于大股东腾讯的意愿，但目前没有任何确切消息。”2019年11月，斗鱼创始人兼CEO陈少杰在斗鱼2019年第三季度财报电话会上如此说到关于斗鱼虎牙合并的传闻。陈少杰的表态，已经清晰地点明了事情的关键。

回顾从2014年开始的游戏直播大战，烧钱无数打得火热，不可谓不残酷，但腾讯的策略是志在必得，是要稳赢的。

具体来说，腾讯的做法是兵分几路。一方面自己内部做了“企鹅电竞”，但并不算成功。

另一手，腾讯在血流成河的公开战场上，收割了大战中胜出的两个玩家。才过了三年，当初一窝蜂入局的游戏直播平台只剩下斗鱼、虎牙，算是成功上市回报了投资人；连王思聪和360两大力量加持的熊猫TV，都在多次尝试自救而不得后难以为继，只留下一个略显悲壮的商业故事。熊猫TV的失败有很多原因，我们现在可以说，最后一根稻草就缘于腾讯对虎牙的注资。斗鱼是腾讯战投部门一直跟投的项目，而虎牙则是在腾讯游戏部门力推之后才纳入腾讯投资版图。

但是这就到此为止了吗？毫无疑问，斗鱼与虎牙的合并才最符合腾讯的利益。即便是对腾讯这样一个游戏生态上的超级巨无霸而言，资源和资金也不是无限的。

在竞赛中，各种主播除了财富与成功、努力与当红的叙事之外，跳槽、挖角、毁约、诉讼的幕后故事也屡见不鲜。此外，有主播就要有商务代理人，依附在直播平台上的经纪公司也因此雨露均沾。“平台烧钱烧给了谁？不就是主播和我们。”一家头部游戏主播经纪公司曾对36氪坦诚。

斗鱼虎牙过去由于互相挖角导致的主播军备竞赛，消耗了大量资金、牵扯了大量精力，还为数不清的舆论口水战、法律诉讼战付出了巨额代价，这些问题即便是两年前腾讯的投资也没能完全解决。但腾讯如果主导合并，则至少可以让斗鱼虎牙之间的矛盾迎刃而解。

其实腾讯已有布局。2019年3月，腾讯游戏新成立了直播事业部，这不是一个像此前做企鹅电竞一样的业务部门，而是致力于统筹所有直播相关业务的综合部门。有理由认为，这是腾讯在为推行统一的直播战略做的准备。

当年，斗鱼虎牙如果合并，哪支团队会来控盘，恐怕也取决于腾讯。虎牙擅长秀场直播、手握大量经纪和公会资源、整体营收更高；但斗鱼的游戏用户更多、更忠诚、更活跃，更符合腾讯的战略方向。

不过，减少两虎相争导致的资源消耗并不是合并的唯一动力。更值得注意的是，在游戏直播这个赛道，无论斗鱼还是虎牙，包括腾讯自己，都在最近两年遭遇了新的竞争环境。

新的威胁

真正的竞争者往往不是早已熟悉了的同行，而是其它领域的未知对手。

快手的游戏直播一直在许多人视野之外猥琐发育。从2016年初直播功能上线，2018年开始把游戏直播单列，后来还尝试过电喵直播等新产品。

2019年7月15日，快手首次公布的数据显示，快手站内游戏直播移动端日活跃用户超3500万，游戏视频用户总日活达5600万。根据QuestMobile当时的数据，截止2019年6月5日，斗鱼的日活数为1500万、虎牙的日活数为1100万，合计2600万。如果数据可信，那么两大“专业”游戏直播平台，加起来的不去重用户日活数还比不上快手。

随后，快手继续高歌猛进。

12月10日，快手大数据研究院发布 《2019快手直播生态报告》。这份快手官方报告显示，快手直播日活用户数突破1亿，而其中的快手游戏类直播日活已经超过5100万，又比五个月前增长1500万，进一步拉大了与斗鱼虎牙的差距。

随着亮眼的用户数据水涨船高，快手在游戏直播上的野心也不再遮遮掩掩了。报告中称，2019年快手首次直播英雄联盟总决赛（S9），首日在线观看人数突破2500万，总观赛人数达7400万。2020年1月，快手的体量得到了腾讯的承认，顺势拿下王者荣耀职业赛事直播版权。

至此完全可以说，快手的游戏直播已发育成型，从短视频切入到直播的链路被证明非常高效。

没错，斗鱼虎牙在过去几年持续深耕的用户毕竟是核心游戏和电竞用户。但在这个体量的快手“平A流”支配之下，传统游戏直播平台的那点核心用户价值和忠诚度，那些运营思路和技巧，很可能都会显得无足轻重。以腾讯为代表，以后所有的游戏CP方在考虑发行推广渠道时，都不能忽视快手。

对游戏直播野心勃勃的小巨头还不止快手一家。

2019年12月，B站宣布跟全球最流行的PC电竞游戏《英雄联盟》达成为期三年的国内独家直播协议，据路透社报道，这份协议价值8亿人民币。

同月没过几天，B站继续撒钱，曾经的斗鱼一姐冯提莫签约B站，据传签约金为数千万，这正是直播最火时期的水准。

B站采取激进的运营策略，是因为它在成为百亿美金级别的内容公司路上大步前进，而作为内容大类的游戏更是无法错过的。值得一提的是，斗鱼的前身就是比B站还早的二次元社区AcFun生放送频道。

而在快手、B站之外，还有字节跳动系的王牌产品抖音也在虎视眈眈。根据数据统计平台AppGrowing发布的2018年《抖音广告分析报告》，游戏是抖音广告投放占比最高的行业，占34.48%。

过去一年，字节跳动已经成为国内第一大轻游戏发行商。2020年春节期间，字节跳动在休闲游戏领域表现出了惊人的爆发力——免费游戏榜TOP 10中，字节跳动发行/代理的游戏占据了6个，TOP 5的游戏中占据了4个。（脑洞大师、我功夫特牛、是特工就上一百层、小美斗地主、我的小家等TOP 10游戏均为字节跳动发行。）

字节跳动还在上海、北京、深圳、杭州自研中心四地组建了超过1000人的开发团队，进军自研重度游戏。

2018年头腾大战正热的时期，腾讯曾停止与字节跳动系的一切商业合作。虽然还不知道抖音会对游戏品类直播的资源倾斜多少——这将面临与腾讯关系的重新审视，而腾讯是全球最大的游戏内容提供商和版权所有者，并且短期内这一局面并不会改变。

但是超4亿短视频DAU的体量放在那里，无论抖音想做点什么，旁人都需要提前准备个心眼儿未雨绸缪。

而在腾讯这边，尽管投资了斗鱼和虎牙，这两家直播平台一直把重心放在提升营收上，与腾讯游戏的深度战略整合做得并不好。此时此刻，如果腾讯整合斗鱼和虎牙，实现战略协同，或者能成为对抗外部进攻的堡垒。

腾讯对竞争态势的激烈程度一定心知肚明。那么推动斗鱼虎牙的合并，也就是看代价划不划得来的事儿了。

虎牙关于腾讯入股的内部信