宝能姚老板真的是一个赌徒吗？

　　宝能姚老板真的是一个赌徒吗？大资本都是厌恶风险的，宝能系资金也不是例外，纯粹从资本回报的角度讲，姚老板不仅不是一个赌徒，而且是一个价值挖掘者。

　　如题，宝能的姚老板真的是一个赌徒吗？很多人似乎认为，如今的姚老板已经没有退路，他在万科A复牌后的第二个跌停板杀入，那是在孤注一掷、拼死一搏，其杠杆资金一旦爆仓，别说要回报，连本金都要打水漂……总之，这画面太美。

　　不过，如果我告诉你，宝能资金爆仓的可能性几乎不存在，你会相信吗？认为宝能当初介入万科只是头脑发热，如今则后悔不迭，这也是不经之谈。没错，赌徒的下场都不会好，不过，你要真的认为姚老板是一个赌徒，甚至还有些愚蠢、自不量力，我会认为你在逗我。

　　我告诉你，宝能在第二个跌停板尾盘杀入，更多的是表明一个不认输的姿态，无关于其他。

　　市场公认，宝能系在万科的平均持股成本约为15.5元，杠杆比率为1:4，这意味着，市场要看宝能杠杆资金爆仓的笑话，需要万科的股价跌到13元以下。出现这个结果的可能性有多大？7月7日万科A的收盘价是18.82，再有三个跌停板才能打到13.7，姑且不说宝能可以继续增持（几乎一定会），只是站在价值投资者的角度想一想，按照今年万科的A股分红每10股7.2元，13元的股价意味着万科的股息率能够达到5.5%，考虑到万科的优质资产和数百亿的账面现金，13元/股简直太便宜了。所以说，过度看空万科一定是不理智的，除非你认为A股市场缺少识货的投资者。

　　就万科的股价问题，有必要再带入一笔。在姚振华介入之前，万科的股价之所以长期低迷，那是被管理层压制的结果。万科管理层长期采取低分红的股东回报政策，当然，在万科事业合伙人的计划下，发给管理层买股票的奖金不会少，同时，低分红压制股价也便于万科事业合伙人计划对股票的低成本增持，对此，原大股东华润可能会隐忍，但万科的广大中小股东满不满意，还真不好说。不管低分红政策是否合理，可以肯定的是，这对于万科的股价构成了严重的压制。姚振华介入后，今年万科无奈采取了积极的分红政策，不出意外，这在今后将得到延续，这对于万科的股价显然是有利的。

　　对于姚振华来说，买万科是物超所值，至于外界揣测的风险，姚振华在介入万科之前必然会有所考虑和筹划。万科的帐上长年趴着五、六百亿现金，万科的净资产回报率长期在20%左右、负债率又超级低，质地如此好的标的公司、而且股价又遭到人为压制的上市公司，环顾整个A股市场，除了万科还有谁呢？

　　大资本都是厌恶风险的，宝能系资金也不是例外，纯粹从资本回报的角度讲，姚老板不仅不是一个赌徒，而且是一个价值挖掘者，当然，对他个人的感情好恶，那是另外一回事。

　　姚振华对万科的大手笔介入，其实是进可攻、退可守，是一笔经过严格权衡后的合理买卖。宝能的胜算在于，资本市场是讲规则而不是谈情怀的地方，另外需要注意的是，宝能系资金的回报，预期最为美满的是，获得万科优质资产和账面现金的支配权，预期相对不太美满的是，通过一定的话语权，影响万科管理层提高与万科业绩相匹配的股票分红。至于，来自二级市场的持股亏与不亏，至少不是最主要的担心。很多人担心宝能系会血本无归，那绝对是散户思维。

　　在商言商，我们仅以预期不太美满的结局进行评估，作为万科的大股东，姚振华在万科拥有一定的话语权，而不是控制权，这种诉求落空的风险其实很小，也可以说几乎不存在。话语权是由股权决定的，这是最基本的商业规则，万科的管理层虽然一直在对抗宝能，对此也不会有异议。一旦万科股权之争尘埃落定，宝能系在万科必然有自己发声的位置，他主张提高分红，至少广大的中小股东不仅不会反对、而且肯定会举双手赞同——那么，我们来算算，今后数年万科每年的分红起码都能维持在今年水平之上（每10股分红7.2元），即使以公认的宝能持股均价15.5元计，其股息率也能够达到4.6%。

　　要知道，在市场利率持续下行之下，现在的万能险年利率已经进入5.0时代（5%左右），借道信托、银行等机构融来的杠杆资金，其成本也大体在5%左右，可以说，即使是预期不太美满的结局，姚老板也几乎没有什么风险。而且从中长期看，我国市场利率还将进一步下行，这也就意味着万能险的融资成本和杠杆资金成本也将进一步下行，但是，3—5年内起码万科的投资回报不会降低、股票分红更是只会上升不会下降（大股东针对分红的话语权和号召力还是有的，中小股民也会双手欢迎）。

　　一个白手起家、挤身巨富行列的人，你能想象仅凭一个“赌”字，就能做得到吗？姚振华是一个精明、老道的生意人，而不是赌徒，实际上，生意人做到姚振华这一步，在资本决策中是尤其忌讳风险的。纯粹以资本规则判定，姚老板介入万科的这笔生意进可攻、退可守，区别只在于时间周期长一点还是短一点，多一点波折还是少一点波折。

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